國信證券:關注周期及險資舉牌

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來源:中國證券網 時間:2015-12-21 10:43:50
目前被舉牌的股票大多屬于藍籌股,以房地產、商貿、銀行等傳統行業為主,同時有較高的股息率,而股東分散,具有較高流動性。

國信證券 孔令超 酈彬

  近期新概念層出不窮但缺乏持續性,與其被動追新不如另辟蹊徑近期中小創板塊各種新概念層出不窮,但各主題輪動迅速,均缺乏持續性。由于中小盤未來將面臨減持以及注冊制改革帶來的供給壓力,我們認為與其被動追新,不如布局一些其他機會。目前建議重點關注兩點:一是供給側改革可能帶來的周期股階段反彈;二是保險舉牌帶來的潛在險資“舉牌”股機會。

  關注一:有色、鋼鐵等行業這一輪去產能力度或超前期,布局周期股的階段性反彈機會,建議關注有色、建材、鋼鐵等行業這次或許不一樣。2009年以來,去產能一直是關注的焦點,但是由于就業底線、地方財政收入等因素制約,去產能遲遲無法有效推進。但從本屆政府提出“供給側改革”以來,近期的一些行業舉措似乎表明這一輪過剩產能化解的力度或超前期,因此我們認為周期股或許有一輪階段性反彈機會,可以適當關注。

  首先,近期中國經濟階段企穩,美聯儲加息靴子落地后美元走弱,宏觀環境對于周期品并不太差。中國經濟下滑和美元走強是壓制有色等大宗商品價格的兩個主要因素。不過近期這兩個因素都有階段性的好轉,中國近期經濟數據階段企穩;而隨著美聯儲加息靴子的落地,美元也開始回調,雖然長周期仍然難言見底,但短期內的邊際變化對于周期品并不利空。

  其次,供給端切實收縮有望使得周期品業績階段性改善。近期,鋅、鎳、銅、鋁等有色行業均發布減產倡議,鋼鐵等產能過剩行業兼并重組也有推進跡象。從政府供給側改革的表態來看,此輪去產能的力度和決心可能超過以往。如果供給端收縮能切實推進,目前大面積虧損的周期品行業的業績有可能階段性改善。

  最后,周期品相對其他行業的估值處于低位。目前從周期股自身的PB情況看,當前PB仍然高出近5年均值的10%-30%,是近5年最低值的1.3-2.4倍,目前估值并不處于歷史底部。不過從配置的角度來看,相比于其他行業周期品估值還是具備吸引力。目前相對于創業板,采掘、化工、鋼鐵、有色、建材等周期品的相對PB當前基本處于2009年以來的低點;相對于全部A股,當前周期股的相對PB也低于2005年來的均值,相對而言還是具備一定的配置價值。

  關注二:股權分散、股息率高、流動性好的藍籌股或成為險資“寵兒”

  近期萬科管理層和寶能系的股權爭奪使得保險資金舉牌上市公司再次成為關注焦點。今年四季度以來至少已有30家公司獲得險資舉牌,主要分布在房地產、商業貿易等行業。我們認為近期保險公司紛紛舉牌的原因主要在于:首先從保險公司看,在“資產荒”環境下面臨較大的資產配置壓力。一方面負債端規模不斷擴大,成本較高。截至今年10月,保費規模已經超過去年全年,達到2.07萬億元,同時目前理財型保險產品結算利率在5%以上。另一方面資產端在無風險利率維持低位的情況下,可供配置的高收益固收類資產有限。

  其次從被舉牌的股票共性看,被舉牌公司大多滿足險資配置需求。目前被舉牌的股票大多屬于藍籌股,以房地產、商貿、銀行等傳統行業為主,同時有較高的股息率,而股東分散,第一大股東的持股比例一般低于25%,同時具有較高流動性。

  關注潛在險資“舉牌”股。從近期舉牌的案例看,我們認為可以從股東持股分散(大股東持股比例不高于25%)和股息率較高(例如,TTM股息率高于2.5%)兩個角度去尋找潛在的“舉牌”標的,另外已有險資持股,并且持股比例在5%或者10%附近的股票也值得關注。相關標的見報告正文。

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